USO의 숨겨진 수학: 유가 73% 상승이 수익률 22%에 그친 이유

미국 상장지수펀드(ETF)인 USO가 2022년 유가 상승분의 상당 부분을 투자자에게 전달하지 못한 원인을 분석했습니다. USO ETF는 기초자산인 유가의 73% 상승에도 불구하고, 투자자에게는 22%의 수익률만을 제공했습니다. 이는 선물 계약을 롤오버하는 과정에서 발생하는 콘탱고 효과 때문으로, 근월물보다 원월물 가격이 높아 롤오버 시 손실이 누적되는 구조입니다. 2022년에는 특히 이 롤오버 비용이 2021년보다 커지면서 이러한 괴리가 심화되었습니다. 따라서 USO와 같은 상품에 투자할 때는 기초자산 가격 변동뿐 아니라 롤오버 비용 구조를 이해하는 것이 중요합니다.